曾經有人問，爲什麼周杰倫現在寫不出像當年那樣好的作品，其中有個網友的評論特別精闢：太幸福的人是寫不出好的作品的。
對於一個可能是全宇宙最懂期權的段子手而言，如果市場沒有波動，那麼寫下的文字將會沒有靈魂。昨天剛發表的期權賣方風險管理，今天市場就來了一個大波動。真可謂是特惠酬賓周，買一送一。
既然本屌要復出了，那麼，就不要停下來，今天繼續。
今天的文章同時是週末的預習課，請同學們務必要看完。
在之前的文章裏本屌一直強調了。對於期權賣方而言，交易就是風控，風控就是交易，二者是一體的。 交易的機會可以分爲絕對機會和相對機會，不管是絕對機會還是相對機會，裏面有一個核心要素是相通的：【交易（風控）就是機會成本之間的權衡和取捨】。 對於絕對機會而言，其機會成本的權衡和取捨，就體現在倉位管理的能力上。通過各個級別與不同期限加減倉的手法調整盈虧比和風險度。你要滿倉賭絕對收益，就得承受相應的淨值波動。 對於期權交易，機會成本的權衡就更爲明顯，作爲期權賣方，做鴨，出來賣的，如何接客是關鍵。這裏可以對比較要素作如下分類： · RV 與 IV （買方與賣方）。如果是線性資產，買與賣之間並不會出現過於突出的矛盾，無非就是多空的判斷。但是來到期權世界，問題就有點複雜。由於期權帶有 gamma 和 IV，因此在買與賣之間也存在着機會成本的權衡。比如某級別頂背馳過後到底是買 put 還是賣 call，這裏就存在着機會成本的權衡。 由於期權可以看作是標的資產未來波動的貼現，所以這裏就會有可比較的因素，即標的當前波動與未來貼現波動的比較，RV 與 IV 的比較。當未來貼現波動偏低時，longgamma 處於佔優狀態，即買入期權博取跳空或大幅度漲跌是較好的策略。當目前波動偏低時，short gamma 處於佔優狀態，即賣出期權收取時間價值是較好的策略。（留意，這裏並沒有提及對沖。） · IV 與 IV。本屌一直在這個公衆號不厭其煩地強調，IV 就是期權的供求。正因爲如此，不同期權合約有着各自獨立的供求，所以這裏也會出現可比較的因素，即不同期權合約之間供求的比較。這裏包括同一期限不同行權價的比較（Skew）、同一行權價不同期限的比較（Term Structure）、不同期限不同行權價的比較（Vol Surface）。 IV 與 IV 的比較，有兩層含義：第一是 IV 的相對變動，第二是不同 IV 下收取的時間價值的不同。舉個例子，一個賣近買遠的日曆價差組合，除了賺取近月時間價值比遠月時間價值大的溢價之外，還包含着波動率期限結構迴歸的機會在裏面。 · 混合比較。上面說到的兩個大方向，並不是獨立的，可以是相互包含的關係。一個嫖客可以去做鴨，做鴨做多了也可以去嫖，甚至可以一邊嫖一邊鴨。拿 50 期權舉個例子，本屌覺得近期比較好的策略是 short vega long gamma。當然，short vega 怎麼 short，longgamma 怎麼 long，方法有很多，就不具體介紹了。 所謂期權的風控，就是在某一個或者某幾個敞口上，以較小的機會成本去博取較大的收益，本質上依然是賭狗最愛的【賠率】，只不過來到期權領域，是不同維度上的賠率，僅此而已。
（下期預告：很久沒寫的【纏論+期權】系列。）
文章最後還是要循例來一句：
本文不構成任何投資建議
純粹好玩
據此操作
算你厲害
冼尼瑪 San LeiMa
2020/02/28
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【Deribit 期權系列課程】進階篇：期權的非線性
【Deribit 期權系列課程】進階篇：期權的波動率
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