【天賦樹】期權賣方風險管理（III）：風控的手段

忽然發現這個期權賣方文章可以（已經）被我寫成系列文章了：
【天賦樹】期權賣方風險管理（0）：期權賣方盈利的理論保證
【天賦樹】期權賣方風險管理（I）：總覽
【天賦樹】期權賣方風險管理（II）：風控的核心
【天賦樹】期權賣方風險管理（III）：風控的手段（本文）
【天賦樹】期權賣方風險管理（IV）：纏論+期權（待更）
上一篇文章結尾來了一個留白說下一次更新就要寫纏論+期權系列，後來週末的課結束後我發現要上纏論+期權，首先得把期權風控手段先寫一寫，本屌很久沒試過寫一些成體系的文章了，所以今天的文章內容是期權賣方的風控手段。
當初一開始申請這個公衆號的時候就沒想過把文章寫得很體系化，因爲本屌覺得自己是一個雜家。雖然交易很重要，但是人生不只有交易，本屌還有很多其他興趣愛好。因此公衆號的定位從來就不是什麼小學學習園地，很多文章一開始只是帶着戲謔的口吻在漫談，拉雜的寫。
但是最近不知道腦子爲什麼抽起風來，好像忽然開竅了，希望可以留點東西在這個世界上。生前賺錢，死後留名，大概就是做人的最高成就了吧。既然緣分到了，那麼就體系體系一把好了。

這個期權賣方風險管理系列，本屌相信這些文字是可以通過林迪效應的考驗的，隨着時間的推移，文字所包含的內核思想終究會發出它應有的光芒。

上一篇文章提到了，期權賣方的風控核心在於：在不充值的前提下，賬戶不因爲保證金不足而被打爆。所以，期權賣方的風控手段就可以總結爲：【在不充值的前提下，防止賬戶出現保證金不足而被打爆的一系列操作方法】。

站在期權這個大類（而不單單是 50ETF 期權）的角度上看，期權賣方的風控手段包括：· 組合調整：通過組合調整頭寸暴露。· 帶套操作：通過買權操作降低某些敞口暴露並且降低保證金率。· 動態對沖：通過標的 delta 對沖降低敞口暴露並且降低保證金率。三者不是獨立關係，而是包含關係：

由於上一篇文章已經提到：【期權交易（風控）就是機會成本之間的權衡和取捨】。所以，站在頭寸調整的角度來看：【期權的頭寸調整，沒有絕對意義上的好與不好，只有值或者不值】。 【某一維度上的盈利，必然要通過承擔另一個維度的風險獲得】。 所以賣方風控思維是【成本管理】，所謂風險管理，就是通過某一個維度低成本（留意是低成本）的付出，獲得另一個維度的收益。一個很簡單的例子：同樣是賭狗，你買看跌，我買看跌，你的 IV 是 100%，我的 IV 是 10%，那麼站在成本的角度看，我參加賭局的成本就比你要低，而且低得多。 從交易制度的角度看，50ETF 期權帶套沒有任何意義，因爲沒有【真正的】【SPAN】保證金制度（加粗紅色下劃線，是爲了慎防有眼瞎的再跑來提醒我說上交所上了一個【假的】組合保證金制度），連 SPAN 都沒有，就不要說什麼交易所保證金互通這麼高端的事情了。 所以，下文的分析是站在期權這個大類的基礎上，而不僅僅是針對 50ETF 期權。 · 組合調整。裏面有買有賣，你甚至可以不花一分錢通過多賣點去鎖定某一個風險暴露。比如，原本 sell call 的倉位，把另一邊的 put 也一起 sell 了，把 delta 鎖住，此時需要付出的成本是雙倍的負 gamma 和負 vega。重點是，在 SPAN 下，這樣的操作並不需要多交一條腿的保證金。 · 帶套操作。通過出讓部分利潤，買入期權，對頭寸進行保護。舉例，比如你現在滿手都是賣權，希望空 vega 並且收 theta，負 gamma 很大。你預計標的短時間內可能會出現比較大的波動，gamma 有可能扛不住（這裏的扛不住是指要充值），那麼你就可以通過賣權收取的 theta，去買一些快要到期的期權，比如週期權，日期權，控制住可能會出現的 gamma。留意，這裏有兩點：第一，帶套操作的要義在於白嫖，買入期權的費用最好是用時間價值來買；第二，爲什麼套子要帶短期而不是帶長期的，是因爲 _____________________（40 分）。 · 用標的進行動態對沖。如果把買權的套子比喻成橡膠，那麼標的這個套子就是水泥。因爲標的本身的線性性，沒有任何彈性可言，所以沒辦法防住 gamma 風險，需要動態調，手續費和擇時是一個大問題，就更不要說防 vega 風險了。但是在 SPAN 保證金下，用水泥套子可以軋掉一部分保證金佔用，所以也不能說毫無用處。 對於 50ETF 而言，由於沒有 SPAN，所以期權賣方的風控手段只有兩個：根據 IV 盯着保證金賬戶賣 + 充值。
（下期預告：很久沒寫的【纏論+期權】系列。）

文章最後還是要循例來一句：

本文不構成任何投資建議

純粹好玩

據此操作

算你厲害

冼尼瑪 San LeiMa

2020/03/03

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