【Deribit 期權市場播報】0906 — DeFi 行情

2020 年 9 月 6 日

期權市場播報

附言：

今天下午 DeFi 概念由於市場消息，從底部 V 形反轉，帶動以太坊大幅反彈。對於投資者來講，二級市場參與 DeFi 項目，風險過於巨大，而且難以對沖。參與方式可以是投入一級市場挖礦，同時拿出一部分預期利潤購買虛值看跌期權，甚至是直接構造 Risk Reverse。比特幣已經在 10000 美元關口附近寬幅振盪 3 天，整體重心仍然在下移，市場繼續承壓。

本播報由 Deribit 和 Greeks.live 聯合推出。

【BTC 期權】

BTC 歷史波動率

10d 81%

30d 56%

90d 49%

1Y 81%

期權持倉量 12 億美元，期權成交量 0.31 億美元，比特幣在 10200 美元附近振盪。

各標準化期限隱含波動率：

今日：1m 68%, 3m76%, 6m 74%

9/5：1m 64%, 3m 71%, 6m 74%

比特幣從 12000 美元高點，每天重心都在下移，10000 美元關口承壓。今天看 IV 並未繼續上升，BTC 走勢更多地是跟隨 ETH。以太坊的市場活躍度更高，參與起來機會可能比比特幣更多。

偏度：

今日：1m -8.9%, 3m +1.3%, 6m +12.8%

9/5：1m-12.6%, 3m+2.6%, 6m +10.5%

skew 結構逐漸穩定，期限結構有所迴歸，比特幣市場的波動正在下降。

BTC Option Flows 數據顯示，Put 成交佔比偏多，但是到期的也比較多，總持倉量上看 put 持倉佔比下降。

持倉分佈如圖所示。本月度名義持倉 6.66 萬幣，年底名義持倉 2.76 萬幣。

【ETH 期權】

ETH 歷史波動率

10d 128%

30d 93%

90d 74%

1Y 103%

以太坊今日期權持倉量 3.75 億美元，成交量 0.16 億美元。ETH 持倉量大幅下降，作爲 DeFi 保險的 ETH Put 很多人已經到了獲利了結的時機。

各標準化期限 IV：

今日：1m 95%，3m88%，6m 86%

9/4: 1m96%，3m96%，6m90%

以太坊的 IV 短期超過 100%，然後開始回落，不過是價格還是波動率，其走勢和 DeFi 高度相關。目前 ETH 的行情極度依賴 DeFi 的走勢。

策略上仍然是近期播報提到的，參與 DeFi，同時買入一些虛值 Put 來對沖。經過昨天的下跌，今天 IV 並沒有太大的上漲，並不是賣期權的好時候。

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Jeff Liang

CEO of Greeks.Live

2020 年 9 月 6 日 20:00

【名詞解釋】

隱含波動率 (Implied Volatility, IV)

是將市場上的期權交易價格代入 BSM 期權定價模型，反推出來的波動率數值。即期權報價中，隱含的波動率數值是多少。這個名稱很形象。

BSM 是該模型三位作者姓氏的縮寫，即 Black-Scholes-Merton。

歷史波動率 (Historical Volatility, HV) 或 實現波動率 (Realised Volatility, RV)

兩個措辭含義相同。

是對標的價格過往波動的測度。

具體來說，是取標的的日收益率（收盤價對收盤價的對數收益率），在指定日期樣本區間內（如過去 7 天、30 天、60 天等等），計算這一系列日收益率的標準差。再乘以一年中包含的交易時長的平方根（股票市場乘以根號 250，數字貨幣市場乘以根號 365），進行年化。得到的數值即爲歷史波動率。

偏度 (Skewness)

衡量虛值 Call 與虛值 Put 貴賤的指標。

拿 Delta 絕對值同樣爲 0.25 的 Call 的 IV 減去 Put 的 IV，如果獲得正值，則虛值 Call 更貴，稱爲右偏（觀察行權價的座標軸，右則行權價更高）。

如果獲得負值，則虛值 Put 更貴，稱爲左偏（觀察行權價的座標軸，左則行權價更低）。

在 Skew.com 網站中，應用的是相反的差值，爲 0.25 Delta 的 Put IV 減去 Call IV。因此正負號需要調整。不過將其座標軸進行逆時針旋轉 90% 後，左右偏的區分還是很形象清晰的。

平值 (At the Money, ATM)

行權價在當前標的價格附近的期權被稱爲平值期權。

（近月的）平值期權的 Delta 的絕對值接近 0.50，Gamma、Theta、Vega 的絕對值均在此區域附近最大化。

虛值 (Out of the Money, OTM)

Call: 行權價在現貨價格以上，如現貨 7000，行權價 10000。

Put: 行權價在現貨價格以下，如現貨 7000，行權價 6000。

到期時虛值期權價格歸零。

（近月的）虛值期權的 Delta 絕對值介於 0 至 0.50 之間，Gamma、Theta、Vega 的絕對值都比較小。

實值 (In the Money, ITM)

Call: 行權價在現貨價格之下，如現貨 7000，行權價 6000。

Put: 行權價在現貨價格之上，現貨 7000，行權價 8000。

到期時實值期權的價格爲現貨價格和行權價之差，即期權的內在價值。

（近月的）實值期權的 Delta 絕對值介於 0.50 至 1.00 之間，Gamma、Theta、Vega 的絕對值都比較小。

期限結構 (Term Structure)

同一行權價的隱含波動率隨着期權剩餘期限的不同而反映出不同的報價。

一般來說，期限越短的期權，隱含波動率變化幅度越大。期限越長的期權，隱含波動率變化幅度就越小。

當市場劇烈波動時，短期隱含波動率就會上漲得更快，期限結構向下傾斜。

當市場長期平靜時，短期隱含波動率就會下跌得更快，期限結構向上傾斜。

空多持倉比 （Put/Call Ratio）

PCR 是以看跌期權（put）成交量除以看漲期權（call）成交量的值，PCR 大於 1 意味着 put 成交活躍，PCR 小於 1 意味着 call 的成交活躍。

這個指標可以幫助我們判斷目前哪個方向的交易更加活躍，但是要注意期權有四個交易方向，call 的成交活躍也可能是因爲賣 call 的交易員更加激進，需要結合 skew 等指標來判斷市場發生了什麼。

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