期權：進階篇 || 期權小白書連載（十二）

Deribit

由 熱鏈中的人 於 6 月 20, 2021

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目

錄

序言

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如何用好這本書

期權基礎篇

期權進階篇

德瑞期權商學院全聚德羣榮譽出品

3.1 虧得明明白白：希臘字母

在我們以前的⽂章中提到過⼀個問題，⼩⽩到底需要不需要懂得希臘字⺟。很多期權交易者並不清楚希臘字⺟的定義，也不清楚希臘字⺟背後的含義，但是這並不影響交易，更不影響盈利。同時，很多職業交易員卻把希臘字⺟作爲期權的⼊⻔基礎。

是什麼造成了⼤家對希臘字⺟產⽣了這麼⼤的分歧呢？

其實就是交易理念！

⼤部分投資者，主要的交易對象是標的價格（我們⼀般稱爲 S），在這種交易理念中，不管是現貨、期貨還是期權，都基於對價格⾏情的預測：我覺得要漲了，那麼我就買進現貨、開多期貨、買進看漲期權、賣出看跌期權！

標的物的價格 S 當然是最影響期權價格的因素沒錯，當標的的市場價格⾼於⾏權價格時，標的價格的波動會直接影響到期權的內在價值，⽽標的價格的波動同樣會影響到標的價格在未來時間⾥的價格分佈預期，進⽽影響到期權的時間價值。

我們的課程中多次提到，期權最⼤的魅⼒在於他的⾮線性特性，可以讓我們在多個交易維度進⾏交易。如果忽視了交易維度，那麼就失去了期權交易的樂趣，也失去了⾮常多的盈利可能。預測⾏情對於期權雖然也同樣重要，但這並不是唯⼀的盈利途徑。退⼀步講，如果⼀個⼈看漲跌看點位看的準的話，那做期權不如直接期貨梭哈。

這就很像在⼀個陌⽣的賽道開賽⻋，未知的賽道就像是市場⼀樣隨機。期貨的就像是⼀臺普通賽⻋，有油⻔、剎⻋和檔位。⽽期權就像是 F1 賽⻋，除了基本操作，還有⼀⼤堆⼤⼤⼩⼩的按鈕和儀表。如果在未知的賽道上，新⼿開 F1 反⽽更容易翻⻋。

那麼我們既想要體驗 F1 的性能，⼜想不翻⻋，那我們該怎麼辦？

當然是學習怎麼看儀表，怎麼操縱這些⼤⼤⼩的儀表和按鈕。

在學習了基本的四個單腿知識和多種策略組合，就相當於學會了哪⾥是油⻔，哪⾥是剎⻋。下⾯我們就要更深⼊的學習這些儀表和按鈕——期權希臘字⺟。

期權希臘字⺟⼀般常⽤的有 Delta、Gamma、Vega、Theta 和 Rho，下⾯我們就逐⼀對這些希臘字⺟進⾏分析。

3.1.1 常⽤希臘字⺟⼀：Delta

Delta 是價格方向的度量，⽤來判斷期權的多空⽅向。

Delta 定義是標的價格每變化⼀元帶來期權價格的變動幅度。簡單來說，就是期權價格變動與標的價格變動的⽐值。

舉個例⼦：現在⽐特幣價格爲 25000 美元，⼀張期權合約 A 的價格是 100 美元，delta 是+0.5。那麼當⽐特幣價格上升爲 25001 美元時，期權 A 的價格上升爲 100.5 美元。同樣的，如果價格下降⾄24999 美元，期權 A 的價格也會下降⾄99.5 美元。

另⼀個例⼦：現在⽐特幣價格爲 25000 美元，⼀張期權合約 A 的價格是 50 美元，delta 是-0.6。那麼當⽐特幣價格上升爲 25001 美元時，期權 A 的價格下降爲 49.4 美元。同樣的，如果價格下降⾄24999 美元，期權 A 的價格會上升⾄50.6 美元。（以上例⼦不考慮時間流動和⽐特幣反向合約問題，後⽂會講）

下⾯提出⼀些 Delta 的特性：

1.⼀張期權合約的 Delta 值只能是-1⾄1。

做多（買⼊看漲和賣出看跌）時，Delta 爲 0⾄1。

做空（買⼊看跌和賣出看漲）時，Delta 爲-1⾄0。

平值期權的 Delta 絕對值值通常在 0.5 附近。

實值期權的 Delta，實值程度越⾼，絕對值越接近於 1，也就是越接近期貨。

虛值期權的 Delta，虛值程度越⾼，絕對值越接近於 0，也就是越接近於彩票。

2.Delta 值的分佈受到期時間的影響。

期權臨近到期，實值期權⼀般接近於 1 （或-1），⽽虛值期權接近於 0。整個期權 Delta 的分佈會更加集中在交割價格附近。

在期權距離到期時間⽐較久時，Delta 的分佈會更加分散。

3.Delta 值的分佈受 IV 的影響。

當 IV 越⼩，期權的 Delta 分佈會更加集中在交割價格附近。

當 IV 越⼤，期權的 Delta 分佈會更加分散。

4.Call 與 Put 的 Delta 值變化規律相反。

同交割價格、同到期時間的 Call 與 Put⼀般絕對值相加爲 1，但是實際市場會有⼀點偏差，這個偏差是市場情緒造成的，原理和期貨升貼⽔⼀樣，有時候會有套利空間。

期權組合的 Delta⼀般可以直接相加，在絕⼤多數的情況下，期權的 Delta 是相對線性的，也是期權希臘字⺟中最直觀的⼀部分。如買進⼀個 Call，賣出⼀個同價位同期限的 Put，我們會得到⼀個 Delta 值爲 1 的組合，實際上其效果與直接買進⼀個期貨類似，如果此組合和期貨價格有差價，那麼就存在套利空間。

進階：比特幣期權權利金的 Delta

習題 1：買進⼀個 Delta 爲 0.4 的合約 A，賣出⼀個 Delta 值爲 0.8 的合約 B，同時持有 0.5BTC 現貨保證⾦，那麼此時如果價格上升，投資者法幣本位是否盈利？

習題 2：買進⼀個 Delta 爲 0.4 的合約 A，賣出⼀個 Delta 值爲 0.8 的合約 B，同時持有 0.5BTC 現貨保證⾦，那麼此時如果價格上升，投資者幣本位是否盈利？

習題 3：在 PB 上模擬不同倉位組合的 Delta 組合變化。