韓國 BTC 合法化，市場爲何不領情？

導讀

韓國國會於 3 月 5 日通過《關於特定金融交易信息的報告與利用等法律（特別金融法）》修訂案。該法案的內容與數字通證交易相關，有業內人士將其解讀爲“數字通證合法化”。但 BTC 本週在 9000 美元上方短期震盪後又跌回 8700 美元附近，恐慌情緒再度席捲市場。爲何市場不領情？

摘要

專題： 韓國 BTC 合法化，市場爲何不領情？韓國國會已於 3 月 5 日通過《關於特定金融交易信息的報告與利用等法律》修訂案。法案內容包括制定數字通證交易所牌照規則、銀行反洗錢與反恐怖主義融資制度等。韓國國會通過《特別金融法》的主要目的是遵循 FATF 等國際組織的反洗錢標準，履行防止利用數字通證洗錢與非法融資的義務，對數字通證市場而言並不一定是利好。趨嚴的監管也將使韓國中小交易所將更難以生存，催生了數字通證市場的不穩定因素。

行情： 弱勢反彈，阻力位難以逾越。本週 ChaiNext 數字資產 100 指數收於 861.30 點，上漲 6.1%。ChaiNext 數字資產 100X 指數收於 2460.24 點，上漲 7.9%。本週數字通證總市值爲 2696.5 億美元，較上週增加 165.5 億美元，漲幅爲 6.5%；本週數字通證日均成交量爲 1477.5 億美元，較上週下跌 6.7%。BTC 現價 9122.6 美元，周漲幅爲 5.2%，日均成交量爲 388 億美元；ETH 現價 243.53 美元，周漲幅爲 7.4%，日均成交量爲 186.7 億美元。本週交易所 BTC 餘額爲 77.3 萬個，較上週減少 1.22 萬個。BICS 行業中，醫療保健市值佔比提升。

產出與熱度： BTC 算力突破新高。BTC 本週挖礦難度爲 15.54T，未調整；日均算力爲 121.3EH/s，較上週增加 9.4EH/s，算力大幅上升並突破新高。ETH 本週挖礦難度 2224.9，較上週下降 61.7，日均算力 180.5TH/S，較上週下降 0.9TH/S。

行業： 各國推進區塊鏈相關立法。印度最高法院取消印度央行鍼對加密通證的禁令；韓國國會法治司法委員會通過特殊金融法；SEC 擬議證券發行規則 涉及加密領域 Crowdsale。

風險提示：監管政策風險、市場趨勢風險

正文

1 專題：韓國 BTC 合法化，市場爲何不領情？

據報道，韓國國會已於 3 月 5 日通過《關於特定金融交易信息的報告與利用等法律（特別金融法）》修訂案。如果該法案得到韓國總統文在寅的批准，將在 1 年後正式施行。法案內容包括制定數字通證交易所牌照規則、銀行反洗錢與反恐怖主義融資制度等。

由於該法案的內容與數字通證交易相關，有業內人士將其解讀爲“數字通證合法化”。但 BTC 本週在 9000 美元上方短期震盪後又跌回 8700 美元附近，恐慌情緒再度席捲市場。爲何市場不領情？

1.1  頻頻立法規範數字通證，韓國意圖何在？

近期，韓國頻頻推進數字通證領域的立法。韓國國家稅務局對 Bithumb、Upbit 等韓國交易所徵收涉及外國客戶的稅款；韓國經濟財政部希望修訂稅法，對數字通證交易利潤徵稅；本次《特別金融法》進一步規範了數字通證交易所的監管。法案主要包括三部分內容：

一、定義了虛擬資產、以虛擬資產運營商的身份從事與虛擬資產相關的交易的人員。

二、要求銀行等金融機構與虛擬資產服務商進行金融交易時檢查其是否履行報告義務，並在未履行報告義務時拒絕交易。

三、規定虛擬資產服務者應分離並存檔每個客戶的交易詳細信息，規定涉嫌非法財產和高價值現金的交易等需要報告的事項。

由此可見，韓國國會通過《特別金融法》的主要目的是遵循 FATF 等國際組織的反洗錢標準，履行防止利用數字通證洗錢與非法融資的義務。其本意是進一步規範數字通證市場與交易所行爲，而並非專門立法“合法化”數字通證。數字通證在韓國的發展也可謂歷經曲折。

1.2  數字通證在韓國的曲折之路

韓國一直是亞洲爲數不多的區塊鏈與數字通證普及程度較高的國家之一。調查顯示，在 2017 年數字通證熱潮中，超過三分之一的韓國居民曾投資過 BTC、ETH 等數字通證，韓國數字通證交易量長期穩居世界前三名。

2017 年 9 月初，爲了打擊以 1C0 名義進行的非法融資、詐騙等犯罪行爲，韓國金融服務委員會禁止所有形式的通證融資與數字通證借貸活動。2017 年底，韓國又採取了禁止國內金融機構參與數字通證交易活動、要求數字通證交易所進行 KYC 認證、關閉不合規交易所等措施。

但與中國的情況相似，韓國並未宣佈數字通證本身非法，嚴格監管也未能阻擋越來越火爆的數字通證市場。2017 年末，韓國的 BTC 溢價一度達到 30% 以上，40% 的韓國年輕人稱願意投資數字通證。

2018 年開始，韓國開始研究更加科學的數字通證與區塊鏈技術監管方案。2018 年 6 月，韓國金融廳發佈新的針對數字通證交易所的反洗錢監管框架，並允許韓國金融情報部門監管交易所和用戶活動，邁出了數字通證在韓國合規化的第一步。同時，隨着相關法規的完善，韓國解除了 1C0 禁令，意味着韓國選擇了以更加開放的態度面對數字通證浪潮的衝擊。

2019 年，韓國政府表示正密切關注數字通證市場動向，將進一步推動數字通證行業合規化，並建議投資者慎重投資數字通證。

1.3  BTC 不漲反跌，市場爲何不領情？

《特別金融法》是韓國推進數字通證合規化政策的延續，特別是對交易所反洗錢與 KYC 驗證要求更加嚴格，對數字通證市場而言並不一定是利好。

首先，該法案雖然在一定程度上保障了數字通證在韓國的合法地位，但它僅對交易所 KYC 和反洗錢措施作出進一步要求，監管反而更嚴。

其次，韓國中小交易所將更難以生存。趨嚴的監管將迫使交易所在合規化方面付出更多的成本，加之數字通證行情冷淡，交易所可能面臨流動性危機。2019 年 8 月，韓國數字通證交易所 Prixbit 停止運營。2019 年 11 月，韓國交易所 Upbit 被曝出財務狀況不理想，海外用戶提現困難，至今仍未恢復。中小交易所在嚴格的監管下可能會迎來倒閉潮，引發數字通證市場動盪。

數字通證是否要監管、如何監管是各國政府繞不開的難題。一方面，監管意味着合規化，傳統投資機構的資金能夠進入區塊鏈領域，促進區塊鏈落地應用。但另一方面，監管還意味着政府將掌握交易所的交易數據，有悖區塊鏈的“去中心化”精神，也會引發人們對隱私問題的擔憂。財政部門對數字通證交易徵稅也會提高交易成本，降低投資者對數字通證的興趣。不過長期看來，數字通證的合規化、合法化趨勢不可扭轉，適時適度的監管政策也爲 BTC 的長期牛市打下堅固基礎。

2 行情：弱勢反彈，阻力位難以逾越

2.1 整體行情：BTC 弱勢反彈，或將繼續回調

本週 ChaiNext 數字資產 100 指數收於 861.30 點，上漲 6.1%。ChaiNext 數字資產 100X 指數收於 2460.24 點，上漲 7.9%。BTC 跌破 9000 美元關口，雖一度反彈站上 9000 美元，但整體量能不足，上方阻力位較難突破。

本週數字通證總市值爲 2696.5 億美元，較上週增加 165.5 億美元，漲幅爲 6.5%。

本週數字通證日均成交量爲 1477.5 億美元，較上週下跌 6.7%，日均換手率爲 57.1%，較上週下降 1.6%。

本週交易所 BTC 餘額爲 77.3 萬個，較上週減少 1.22 萬個。交易所 ETH 餘額約爲 1398.3 萬個，較上週相比減少 4.5 萬個。場內 BTC 總額有一定程度下降，拋壓減輕。

USDT 市值爲 46.35 億美元，較上週增加 622.7 萬美元，USDT 流通總量仍爲 46.42 億枚。USDT 人民幣場外溢價約 0.7%，場外溢價率小幅下跌。

2.2 核心通證：主流通證跟跌

BTC 現價 9122.6 美元，周漲幅爲 5.2% ，月跌幅爲 5.1% 。日均成交量爲 388 億美元，日均換手率爲 24.1%。BTC 反彈較弱，可能再次回踩 8500～8600 美元，確認底部。

ETH 現價 243.53 美元，周漲幅爲 7.4% ，月漲幅爲 19.2% 。日均成交量爲 186.7 億美元，日均換手率 74.7%。ETH 走勢在主流通證中較強，看好 ETH 反彈行情。

EOS 現價 3.83 美元，周漲幅爲 9.1% ，月跌幅爲 15.3% 。日均成交量爲 35.9 億美元，日均換手率 106.8%。EOS 波動較爲劇烈，走勢偏弱。

BCH 現價 348.9 美元，周漲幅爲 11.2%，月跌幅爲 21.1%。日均成交量爲 110.2 億美元，日均換手率 182.6%。減產概念表現偏弱，減產前可能以小反彈與震盪走勢爲主。

本週主要通證月波動率下降，反彈後成交與振幅均較小，行情可能出現拐點。

2.3 BICS 行業：醫療保健市值佔比提示

在市值排名前五位的 BICS （Blockchain Industry Classification Standard，區塊鏈行業分類標準）二級行業中，醫療保健市值上升約 400%。性能優化、非銀金融等行業市值佔比也有一定提升。

本週通證數量增長較爲明顯的 BICS 二級行業爲性能優化（增加 2 個）。而零售電商、銀行服務、信息技術行業通證數量均減少 1 個，總體而言變化幅度不大。

2.4 市場觀點：BTC 下方支撐較強，回調空間有限

BTC 近期跌幅較大，但 8400～8500 美元附近是 BTC 120 日線與年線交叉的位置，有較強支撐。目前各項指標表明市場情緒偏向恐慌，主流通證也已基本調整到位。

減產行情主升浪仍可期。2020 年 4 月初，BCH、BSV 即將先於 BTC 迎來減半，它們的減半行情可能早於 BTC 啓動。目前還有一個月的時間，這段時間內 BCH、BSV 可能表現較爲強勢，帶動主流通證走強。

3 產出與熱度：BTC 算力突破新高

BTC 日均算力突破新高。BTC 本週挖礦難度爲 15.54T，未調整；日均算力爲 121.3EH/s，較上週增加 9.4EH/s，算力大幅上升並突破新高。ETH 本週挖礦難度 2224.9，較上週下降 61.7，日均算力 180.5TH/S，較上週下降 0.9TH/S。

本週，Google Trends 統計的 Bitcoin 詞條搜索熱度爲 10，Ethereum 詞條搜索熱度爲 9，熱度繼續回落。

4 行業要聞 ：各國推進區塊鏈相關立法

4.1 印度最高法院取消印度央行鍼對加密通證的禁令

印度最高法院將於今日就反對印度央行（RBI） 2018 年禁止銀行交易加密通證的通告做出判決。據 Crypto Kanoon 報道，印度最高法院取消了印度央行（RBI）針對加密通證的禁令。法院裁定，2018 年 4 月 6 日的印度儲備銀行通函違反憲法。

4.2 韓國國會法治司法委員會通過特殊金融法

韓國國會法治司法委員會已於 3 月 5 日通過《關於特定金融交易信息的報告與利用等法律（特別金融法）》修訂案。如果該法案得到韓國總統文在寅的批准，將在 1 年後正式施行。法案內容包括制定數字通證交易所牌照規則、銀行反洗錢與反恐怖主義融資制度等。

4.3 SEC 擬議證券發行規則 涉及加密領域 Crowdsale

美國證券交易委員會（SEC）投票提議對一系列規則進行修改，以簡化和完善豁免證券發行的“拼湊”規則。擬議中的規則變更旨在改善現有的“複雜而混亂”的框架，使公司更容易開展仍能保護投資者的產品。數字通證領域的許多豁免都屬於 D 規則 504 的規定。根據提議的規則更改，在此規則下，可以從未經認證的投資者那裏籌集的最大金額在 12 個月內從 500 萬美元增加到 1000 萬美元。據悉，在美國證券發行中，包括首次發行通證，必須在 SEC 註冊或有資格獲得豁免。

4.4 FCoin 重啓方案：已開始進行錢包交接

3 月 7 日，張健在 FCoin 官網發佈公告，表示將繼續履行之前公告的事項，今天已開始進行錢包交接，由臨委會多籤暫時保管，待平臺重啓恢復上線，進行公投選舉新一屆社委會，將錢包過渡到社區，後續由社區引入機構等，多籤共持監管，努力實現“社區真實治理，資產真實透明”。

附註：因一些原因，本文中的一些名詞標註並不是十分精準，主要如：通證、數字通證、數字 currency、貨幣、token、Crowdsale 等，讀者如有疑問，可來電來函共同探討。

報告原文請見【通證通研究】發佈的研究報告：《韓國 BTC 合法化，市場爲何不領情？——區塊鏈週報 200308》