TAMC 研究院丨衝高乏力回調，寬幅箱體震盪

由 熱鏈中的人 於 4 月 13, 2020

2020 年第 15 周區塊鏈二級市場報告

2019 年 4 月 6 日-2020 年 4 月 13 日

本期報告重點內容：

本週大盤走勢：衝高乏力回調，寬幅箱體震盪

交易所成交量：交易所日成交量均值上漲 12.13%

數字資產換手率：十大數字資產累計換手率上漲 10.58%

交易所錢包餘額：BTC 餘額增加 1.22%，USDT 餘額減少 1.87%

USDT 溢價率：USDT 溢價率窄幅震盪，尾盤維持正溢價

比特幣波動率指數：波動率降至今年低位，市場情緒維持恐慌

期貨合約：短期期貨貼水率下降，交易額小幅回升

宏觀視角：全球風險偏好回升，外圍市場延續反彈

總結

本期報告詳細內容：

1. 本週大盤走勢：衝高乏力回調，寬幅箱體震盪

截至報告統計時間（2019 年 4 月 13 日），本週全球區塊鏈資產總市值均值爲 1976.86 億美元，較上週同期上漲 6.54%；市場 24 小時成交量日均值 1353.95 億美元，較上週均值上漲 13.76%。

截至報告統計時間，Tokenmania 8 周行情指數最新點位 5.35% , Tokenmania 32 周行情指數最新點位 6.42%，Tokenmania 60 周行情指數最新點位 7.14%。

本週大盤維持寬幅箱體震盪，市場交易活躍度小幅回升，投資者情緒維持極度恐懼。本週大盤總體維持 1900-2100 億美元區間震盪，周初大盤自 2000 億美元附近啓動，上行至 2100 億美元區間震盪 3 日，週五承壓回落，尾盤在突破 2000 億美元后聯動外圍市場出現較大回撤，險守 1900 億美元上方。外圍市場方面，全球多國在遏制新冠病毒傳播、疫苗研製和經濟刺激方面取得進展，全球風險偏好繼續回升，本週外圍市場總體延續反彈態勢，美股創 2009 年來的最大單週漲幅，COMEX 黃金期貨續創七年新高。

本週比特幣價格衝高承壓回調，上演過山車行情，周初比特幣脫離 6800 美元橫盤區間價格快速上行，一度向上突破 7400 美元，尾盤再度回調收報 6600 美元上方；從盤面上看，本週比特幣幾輪反彈均承壓回落，跟進量能依舊不足，市場實際交易重心在區間內有所下移；目前外部環境仍存在較大不確定性，海外市場底部尚未確認，投資者情緒總體維持謹慎，在量能配合確定市場方向前，有待逐步試探上軌壓制，短期看市場整體行情偏弱，出現單邊行情的概率較低，短期或將維持弱勢盤整。長期看，當前市場主要仍在存量用戶間博弈，經歷前期暴跌去槓桿後，風險得到一定程度釋放，投資者對今年的減半行情整體依然看多。

圖 1 近三月全球區塊鏈資產總市值變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

圖 2 近三月比特幣價格變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

2. 交易所成交量：交易所日成交量均值上漲 12.13%

九大交易所本週單日成交量均值爲 1461.57 億元，較上週上漲 12.13%。從交易量結構來看，成交量佔比前三名的交易所分別是 Huobi （42.31%)，Binance （23.65%)，OKEX （21.40%)，前三名交易所成交量佔九大交易所總成交量的 87.37%，前三名佔比較上週增加 2.36%；Huobi 本週累計成交量較上週上升 682.31 億元，增幅爲 18.71%，Binance 本週累計成交量較上週上升 316.65 億元，增幅爲 15.06%，OKEX 本週累計成交量較上週上升 183.32 億元，增幅爲 9.14%。

圖 3 近兩週九大交易所總成交量變化

資料來源：非小號，TokenMania

圖 4 九大交易所歷史每日總交易量變化

資料來源：非小號，TokenMania

從更長的時間維度來看，19 年初九大交易所日交易量基本處於 400 億元上下區間震盪，二季度市場在一波上漲中成交量連創新高，九大交易所日交易量一度突破 4300 億元高點；7 月以來市場成交量呈現持續震盪縮量態勢，日均交易量均值降低到 1000 億元以下；10 月底比特幣快速拉昇一度突破 10000 美元上方，日成交量突破 3000 億元創下高位，而後市場成交量再次呈持續回落態勢。2020 年初至 2 月底，減產預期作用下，市場出現積極向好走勢，量能同步放大；3 月疫情全球擴散，全球資本市場出現大幅波動和恐慌性下跌，流動性危機之下加密資產亦受重創；隨着全球多國政策持續發力，強刺激下全球資產逐漸探底企穩，全球風險偏好逐步修復，加密市場抄底資金託底跡象明顯；恐慌性下跌結束後，近一個月九大交易所成交量總體呈現縮量趨勢，本週日均成交量 1462 億元，較上週增加 12.13% 小幅反彈。考慮到目前各大交易所存在刷量的行爲，實際成交數據可能低於統計數據。

全球比特幣場外交易量減少 10.21% 至 2690.3 萬美元，中國比特幣場外交易量增加 26.73% 至 945.2 萬元，委內瑞拉比特幣場外交易量減少 0.81% 至 4137.4 億玻利瓦爾，依據當前委內瑞拉玻利瓦爾和人民幣兌換比例（1 CNY =14312.01VES）計算，最近一週場外 BTC 交易量約 2890.883 萬元；前一個統計周按當時匯率計算的場外 BTC 交易量約 3418.462 萬元，最近一週較前一週減少 15.43%。

圖 5 LocalBitcoins 全球交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

圖 6 LocalBitcoins 中國地區交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

圖 7 LocalBitcoins 委內瑞拉地區交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：__九__大交易所是指幣安、火幣、__OKEX_、 CoinBase__、 P__oloniex__、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、__Bithumb_

3. 數字資產換手率：十大數字資產累計換手率上漲 10.58%

本週十大數字資產換手率周累計 660.27%，較上週上漲 63.17%，漲幅 10.58%；換手率最高爲 106.23%，最低爲 75.16%，極值差爲 31.07 個百分點；其中 DASH 換手率漲幅居首，較上週上漲 23.23%。

圖 8 近兩週十大資產日均換手率變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

圖 9 本週十大資產換手率明細

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

本週累計換手率排名前三位的分別是 ETC （本週 1867.23%，較上週上漲 175.78%，漲幅 10.39%)，EOS （本週 985.36%，較上週上漲 134.20%，漲幅 15.77%)，LTC （本週 940.42%，較上週上漲 21.85%，漲幅 2.38%)；累計換手率排名後三位的分別是 ADA （本週 73.18%，較上週下跌 2.88%，跌幅 3.79%)，XRP （本週 174.67%，較上週下跌 14.48%，跌幅 7.65%)，BTC （本週 206.16%，較上週下跌 9.12%，跌幅 4.24%)。

【注】換手率是十大幣種（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4. 交易所錢包餘額：BTC 餘額增加 1.22%，USDT 餘額減少 1.87%

周交易所 BTC 錢包餘額 241.3582 萬 BTC，增加 1.22%；交易所 USDT 餘額 25.65 億 USDT，減少 1.87%；當前 USDT 流通總量（含 Omni，ERC-20，TRC-20）爲 65.83271 億美元，較上週同期增加 0.21%。

圖 10 近期交易所 BTC 餘額與 BTC 價格走勢

資料來源：TokenMania，chain.info 公開資料

圖 11 交易所 USDT 總餘額變化

資料來源：TokenMania

【注】交易所錢包餘額是涵蓋了幣安、Bitfinex、OKEX 等多個主流交易所的綜合數據。

5. USDT 溢價率：USDT 溢價率窄幅震盪，尾盤維持正溢價

場外溢價率反映了場外價格的溢價水平，也是捕捉場外資金情緒的工具，一般而言，高溢價率意味着場外資金入場情緒積極，反之則意味着場外資金進場動力不高，甚至是資金在出逃；場內溢價率則反映了場內價格的溢價水平，也是捕捉場內資金情緒的工具。

圖 12Kraken USDT/USD 交易對價格

資料來源：Tradingview （Kraken），TokenMania

周 USDT 溢價率窄幅震盪，尾盤維持正溢價，kraken 交易所 usdt/usd 交易對本週開盤溢價 0.20%，最高溢價 0.26%，最低溢價 0.00%，收盤溢價 0.17%。目前溢價率已自前期價格劇烈波動過程高位回落，迴歸正常運行區間。

【注】 USDT__折溢價指數爲 100__時表示 USDT__平價，指數大於 100__表示 USDT__溢價，小於 100__則表示 USDT__折價。

6. 比特幣波動率指數：波動率降至今年低位，市場情緒維持恐慌

一般而言，比特幣價格波動率指數可以用來衡量市場的恐慌程度，該值越高往往反映出對後市走勢的分歧度越高。

圖 13 日級別比特幣 BVOL24H 波動率

資料來源：BitMEX，TokenMania

圖 14 恐懼 & 貪婪指數

資料來源：Alternative.me，TokenMania

本週比特幣波動率指數開盤值 4.61，最高值 4.65，最低值 2.13，收盤值 2.14，收盤值較上週同期下跌 53.58%，當前波動率已經降至年初平均水平；恐懼 & 貪婪指數 7 日前爲 12 點，本週最高爲 22 點，最低爲 10 點，恐懼 & 貪婪指數最新點位 10，較上週同期 12 點下降 2 點，投資者情緒維持極度恐懼，市場恐懼情緒較上週同期小幅增強。

7. 期貨合約：短期期貨貼水率下降，交易額小幅回升

從期貨合約的角度來看，本週短期期貨貼水率下降，合約基差趨於收斂，交易額小幅回升。本週 Bakkt 比特幣月度期貨總交易額爲 5000 萬美元，較上週增加 16%，但仍處於相對低位；最大未平倉合約量爲 640 萬美元，較上週無明顯變化。從期限結構上來看，本週 OKEX 的當周合約平均貼水 0.69%，貼水幅度下降 0.07 個百分點；次周合約平均貼水 0.76%，貼水幅度下降 0.22 個百分點；季度合約平均貼水 0.33%，貼水幅度下降 0.83 個百分點；BitMEX 永續合約平均貼水 0.07%。本週 OKEX 當週合約最新貼水 0.98%，季度合約最新貼水 1.47%，貼水幅度下降 0.59 個百分點；BitMEX 永續合約最新貼水 0.04%。截至報告統計時間，BITMEX BTC / USD 保證金市場 24 小時多空對比爲 48.92%：51.08%，空頭相對佔優。近期比特幣價格震幅加大，行情震盪下，望投資者注意風險，控制倉位。

圖 15 近兩週比特幣期貨與現貨價格走勢

資料來源：OKEX，BitMEX，TokenMania

圖 16 近兩週比特幣期貨升貼水率

資料來源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】報告中期貨的升貼水率根據 BitMEX__的 BXBT__現貨數據進行計算

8. 宏觀視角：全球風險偏好回升，外圍市場延續反彈

從資產配置的角度，數字貨幣值得作爲另類資產進行部分配置。對於投資者而言，各類資產分化的資產收益率體現出資產配置的重要性。根據投資需求將資金在不同資產類別之間進行資產配置，隨着資產類別的組合方式多樣化，在同等風險的情況下更廣的投資組合通常能夠帶來更高的長期收益。

本週全球多個國家在遏制新冠病毒傳播方面、疫苗研製和經濟刺激方面取得進展，全球風險偏好繼續回升，外圍市場延續反彈態勢，參與經濟刺激的經濟體不斷增多，多國資本市場繼續恢復中。美股方面，本週道指、納指均創 2009 年來的最大單週漲幅，納指周漲 10.59%，報 8153.58 點；道指周漲 12.67%，報 23719.37 點；標普 500 指數週漲 12.10%，報 2789.82 點。標普 500 指數創 1974 年以來的最大單週漲幅；COMEX 黃金期貨周漲 6.51%，報 1741.99 美元 / 盎司，續創七年新高；儘管歐佩克+達成減產協議。市場普遍懷疑減產協議難以抵消疫情造成的需求下降影響，布倫特原油周跌 8.62% 報 31.61 美元 / 桶；國內股市方面，本週上證指數與深成指均漲逾 1%，上證指數週漲 1.18% 報 2796.63 點；深證成指周漲 1.86% 報 10298.41 點；創業板指周漲 2.27%，報 1949.88 點；恆生指數周漲 4.58%，報 24300.33 點。

圖 17 本週各類資產動態收益率比較

資料來源：TokenMania

對近三年各類資產的動態收益率進行比較，比特幣的收益表現一枝獨秀。最近三年比特幣動態收益率爲 1027.61%，位居各類資產首位，同時與其他資產的收益率有較大差距。除數字貨幣以外，其他資產收益率表現分化，美股表現相對較好，標準普爾 500 指數漲幅 18.53%，納斯達克綜合指數漲幅 38.98%；此外黃金漲幅 37.56%，上證綜指下跌 14.97%。

圖 18 近三年各類資產動態收益率比較

資料來源：TokenMania

各類資產中數字貨幣的市值波動性最強，在泡沫膨脹與泡沫破裂的過程中，數字貨幣價格更多地呈現出暴漲暴跌的趨勢。2020 年以來市場受到全球疫情帶來的流動性危機影響，比特幣出現了大幅回調，近期伴隨全球風險偏好回升，市場信心有所恢復收復部分失地。長期來看數字貨幣仍處於估值低位，隨着泡沫的擠出，數字貨幣值得作爲另類資產進行部分配置。

9. 總結

交易所成交量：交易所日成交量均值上漲 12.13%。九大交易所本週單日成交量均值爲 1461.57 億元，較上週上漲 12.13%。從交易量結構來看，成交量佔比前三名的交易所分別是 Huobi （42.31%)，Binance （23.65%)，OKEX （21.40%)，前三名交易所成交量佔九大交易所總成交量的 87.37%，前三名佔比較上週增加 2.36%；Huobi 本週累計成交量較上週上升 682.31 億元，增幅爲 18.71%，Binance 本週累計成交量較上週上升 316.65 億元，增幅爲 15.06%，OKEX 本週累計成交量較上週上升 183.32 億元，增幅爲 9.14%。

數字資產換手率：十大數字資產累計換手率上漲 10.58%。本週十大數字資產換手率周累計 660.27%，較上週上漲 63.17%，漲幅 10.58%；換手率最高爲 106.23%，最低爲 75.16%，極值差爲 31.07 個百分點；其中 DASH 換手率漲幅居首，較上週上漲 23.23%。

交易所錢包餘額：BTC 餘額增加 1.22%，USDT 餘額減少 1.87%。本週交易所 BTC 錢包餘額 241.3582 萬 BTC，增加 1.22%；交易所 USDT 餘額 25.65 億 USDT，減少 1.87%；當前 USDT 流通總量（含 Omni，ERC-20，TRC-20）爲 65.83271 億美元，較上週同期增加 0.21%。

USDT 溢價率：USDT 溢價率窄幅震盪，尾盤維持正溢價。本週 USDT 溢價率窄幅震盪，尾盤維持正溢價，kraken 交易所 usdt/usd 交易對本週開盤溢價 0.20%，最高溢價 0.26%，最低溢價 0.00%，收盤溢價 0.17%。目前溢價率已自前期價格劇烈波動過程高位回落，迴歸正常運行區間。

比特幣波動率指數：波動率降至今年低位，市場情緒維持恐慌。本週比特幣波動率指數開盤值 4.61，最高值 4.65，最低值 2.13，收盤值 2.14，收盤值較上週同期下跌 53.58%，當前波動率已經降至年初平均水平；恐懼 & 貪婪指數 7 日前爲 12 點，本週最高爲 22 點，最低爲 10 點，恐懼 & 貪婪指數最新點位 10，較上週同期 12 點下降 2 點，投資者情緒維持極度恐懼，市場恐懼情緒較上週同期小幅增強。

期貨合約：短期期貨貼水率下降，交易額小幅回升。從期貨合約的角度來看，本週短期期貨貼水率下降，合約基差趨於收斂，交易額小幅回升。本週 Bakkt 比特幣月度期貨總交易額爲 5000 萬美元，較上週增加 16%，但仍處於相對低位；最大未平倉合約量爲 640 萬美元，較上週無明顯變化。從期限結構上來看，本週 OKEX 的當周合約平均貼水 0.69%，貼水幅度下降 0.07 個百分點；次周合約平均貼水 0.76%，貼水幅度下降 0.22 個百分點；季度合約平均貼水 0.33%，貼水幅度下降 0.83 個百分點；BitMEX 永續合約平均貼水 0.07%。本週 OKEX 當週合約最新貼水 0.98%，季度合約最新貼水 1.47%，貼水幅度下降 0.59 個百分點；BitMEX 永續合約最新貼水 0.04%。截至報告統計時間，BITMEX BTC / USD 保證金市場 24 小時多空對比爲 48.92%：51.08%，空頭相對佔優。近期比特幣價格震幅加大，行情震盪下，望投資者注意風險，控制倉位。

宏觀視角：本週全球多個國家在遏制新冠病毒傳播方面、疫苗研製和經濟刺激方面取得進展，全球風險偏好繼續回升，外圍市場延續反彈態勢，參與經濟刺激的經濟體不斷增多，多國資本市場繼續恢復中。美股方面，本週道指、納指均創 2009 年來的最大單週漲幅，納指周漲 10.59%，報 8153.58 點；道指周漲 12.67%，報 23719.37 點；標普 500 指數週漲 12.10%，報 2789.82 點。標普 500 指數創 1974 年以來的最大單週漲幅；COMEX 黃金期貨周漲 6.51%，報 1741.99 美元 / 盎司，續創七年新高；儘管歐佩克+達成減產協議。市場普遍懷疑減產協議難以抵消疫情造成的需求下降影響，布倫特原油周跌 8.62% 報 31.61 美元 / 桶；國內股市方面，本週上證指數與深成指均漲逾 1%，上證指數週漲 1.18% 報 2796.63 點；深證成指周漲 1.86% 報 10298.41 點；創業板指周漲 2.27%，報 1949.88 點；恆生指數周漲 4.58%，報 24300.33 點。

風險提示

價格回調風險

國內外監管政策超預期

國際地緣環境變化超預期

疫情進一步擴散風險

比特幣合約價格波動

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