TAMC 研究院 | 高位箱體震盪，蓄勢等待方向

隨機

由 熱鏈中的人 於 12 月 15, 2020

2020 年第 50 周區塊鏈二級市場報告

2020 年 12 月 7 日-2020 年 12 月 15 日

本期報告重點內容**：

*本週大盤走勢：高位箱體震盪，蓄勢等待方向

*交易所成交量：九大交易所日成交量均值下降 37.42%

*數字資產換手率：十大數字資產累計換手率上漲 33.14%

*交易所錢包餘額：USDT 餘額增加 3.56%，USDT 流通總量減少 1.5%

*USDT 溢價率：溢價率窄幅震盪，尾盤維持正溢價

*比特幣波動率指數：波動率指數寬幅震盪，市場情緒極度貪婪

*期貨合約：遠期期貨維持升水，市場遠期持續看漲

*宏觀視角：各類風險資產普跌，黃金價格小幅收漲

*總結

本期報告詳細內容：

1. 本週大盤走勢：高位箱體震盪，蓄勢等待方向

截至報告統計時間（2020 年 12 月 15 日），本週全球區塊鏈資產總市值均值爲 5434.25 億美元，較上週同期上漲 1.37%；市場 24 小時成交量日均值 1568.61 億美元，較上週上漲 52.19%。

截至報告統計時間，Tokenmania 8 周行情指數最新點位-1.56% , Tokenmania 32 周行情指數最新點位-0.60%，Tokenmania 60 周行情指數最新點位-0.12%。

本週大盤維持高位震盪，市場成交量能回調，投資者情緒維持極度貪婪。周初大盤自高位承壓回落，自 5600 億美元震盪下探，險守 5200 億美元上方，而後市場探底回升，最高觸及 5670 億美元，尾盤迴升 5600 億美元上方，總市值日均值爲 5434.25 億美元，較上週上漲 1.37%。外圍市場方面，本週各類風險資產普跌，美國新一輪抗疫刺激措施再度陷入僵局，美股三大股指全線下跌，原油和黃金價格小幅收漲，比特幣價格小幅回調。

本週比特幣價格總體在 17600-19200 美元區間窄幅震盪，盤中一度下行回落至 18000 美元下方，而後快速反彈，尾盤企穩 19000 美元上方。從盤面上看，比特幣本週幾輪嘗試突破均未有效突破 20000 美元強壓區，但調整期間價格未顯著回落，下方存在一定支撐，繼續維持高位震盪整理行情。本週市場量能較高位繼續回調，但市場總體保持信心，本週貪婪指數整體維持在 90 上方高位，投資者維持極度貪婪情緒，儘管當前場外新增資金入場成本高昂，仍有更多機構投資者加速入場，灰度繼續增持比特幣，富達投資集團發聲正在爲數字貨幣建立法幣交易通道，爲更多增量資金進入打下基礎；總體來看，當前日線級別向上趨勢不改，但市場短期難以走出新的趨勢，有效突破 20000 美元強壓區尚有待盤整後新一輪量能配合，在外圍市場整體趨穩的情況下，短期將維持震盪走勢；同時當前比特幣期貨總體基差震幅增強，市場情緒維持極度貪婪，建議期貨投資者注意風險嚴控倉位，優選平臺，防範插針回調和平臺宕機等原因導致的爆倉。

圖 1 近 3 個月全球區塊鏈資產總市值變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

圖 2 本週比特幣價格變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

2.交易所成交量：九大交易所日成交量均值下降 37.42%

本週九大交易所一週累計總成交量爲 15342.62 億元人民幣，較上週下降 9172.83 億元，降幅爲 37.42%，從交易量結構來看，成交量佔比前三名的交易所分別是 Binance （40.61%)，Huobi （28.79%)，OKEX （21.03%)，前三名交易所成交量佔九大交易所總成交量的 90.43%，前三名佔比較上週減少 1.96%；Binance 本週累計成交量較上週下降 2486.91 億元，降幅爲 28.53%，Huobi 本週累計成交量較上週下降 5137.43 億元，降幅爲 53.77%，OKEX 本週累計成交量較上週下降 1151.83 億元，降幅爲 26.31%。

圖 3 近兩週九大交易所總成交量變化

資料來源：非小號，TokenMania

圖 4 九大交易所歷史每日總交易量變化

資料來源：非小號，TokenMania

從更長的時間維度來看，2020 年初至 2 月底，減產預期作用下市場積極向好，量能同步放大；3 月疫情全球擴散，全球資本市場出現大幅波動和恐慌性下跌，流動性危機之下加密資產亦受重創，日成交量最高達 4000 億元；隨着全球多國政策持續發力，強刺激下全球資產逐漸探底企穩，全球風險偏好逐步修復，加密市場抄底資金託底跡象明顯，恐慌性下跌結束後，九大交易所成交量降至 2000 億元以下；比特幣減半前市場量價有所增長，但減半完成後的一段時間內市場反應平淡，波動收窄，整體處於區間震盪，成交量呈下行趨勢；經歷數週區間調整後，BTC 價格向上突破，本週價格維持高位震盪，九大交易所本週單日成交量均值爲 2191.80 億元，較上週下降 1310.40 億元，降幅爲 37.42%。考慮到目前各大交易所存在刷量的行爲，實際成交數據可能低於統計數據。

全球比特幣場外交易量上升 2.01% 至 4143.4706 萬美元，中國比特幣場外交易量減少 9.46% 至 1066.3415 萬元，委內瑞拉比特幣場外交易量增加 44.40% 至 58509.96 億玻利瓦爾，依據當前委內瑞拉玻利瓦爾和人民幣兌換比例（1 CNY =165598.30VES）計算，最近一週場外 BTC 交易量約 3536.657 萬元。

圖 5 LocalBitcoins 全球交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

圖 6 LocalBitcoins 中國地區交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

圖 7 LocalBitcoins 委內瑞拉地區交易量

資料來源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：_ 九__大交易所是指：幣安、火幣、__OKEX 、__CoinBase 、P__oloniex 、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb_

3.數字資產換手率：十大數字資產累計換手率上漲 33.14%

本週十大數字資產換手率周累計 287.54%，較上週下跌 142.53%，跌幅 33.14%；換手率最高爲 54.70%，最低爲 33.20%，極值差爲 21.49 個百分點。。其中 ETC 跌幅居首，本週累計換手率 616.49%，較上週跌幅 41.06%。

圖 8 近兩週十大資產日均換手率變化

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

圖 9 近兩週十大資產換手率明細

資料來源：CoinMarketCap，TokenMania

本週累計換手率排名前三位的分別是 ETC （本週 616.49%，較上週下跌 429.50%，跌幅 41.06%)，EOS （本週 519.79%，較上週下跌 259.71%，跌幅 33.32%)，LTC （本週 513.79%，較上週下跌 260.03%，跌幅 33.60%)；累計換手率排名後三位的分別是 BTC （本週 56.11%，較上週下跌 15.02%，跌幅 21.12%)，XLM （本週 119.97%，較上週上漲 7.43%，漲幅 6.60%)，ETH （本週 125.95%，較上週下跌 53.27%，跌幅 29.72%)。

【注】換手率是十__大幣種（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4.交易所錢包餘額：USDT 餘額增加 3.56%，USDT 流通總量減少 1.5%

本週交易所 BTC 錢包餘額 207.8641 萬 BTC；交易所 USDT 餘額 84.9339 億 USDT，較上週同期增加 3.555%；當前 USDT 流通總量（含 Omni，ERC-20，TRC-20）爲 198.34 億美元，較上週同期減少 1.5%。

圖 10 交易所 USDT 總餘額變化

資料來源：TokenMania

_【注】交易所錢包餘額是涵蓋了幣安、Bitfinex、OKEX 等多個主流交易所的綜合數據 _

5. USDT 溢價率：溢價率窄幅震盪，尾盤維持正溢價

場外溢價率反映了場外價格的溢價水平，也是捕捉場外資金情緒的工具，一般而言，高溢價率意味着場外資金入場情緒積極，反之則意味着場外資金進場動力不高，甚至是資金在出逃；場內溢價率則反映了場內價格的溢價水平，也是捕捉場內資金情緒的工具。

圖 11 Kraken USDT/USD 交易對價格

資料來源：Tradingview，TokenMania

本週 USDT 溢價率窄幅震盪，尾盤維持微弱正溢價，Kraken 交易所 USDT/USD 交易對本週開盤溢價 0.04%，最高溢價 0.20%，最低溢價-0.20%，收盤溢價 0.06%；伴隨大盤整體維持高位震盪，近期 USDT 溢價率波動減弱，整體維持微弱正溢價。

【注】USDT 折溢價__指數爲 100 時表示 USDT 平價，指數大於 100 表示 USDT 溢價，小於 100 則表示 USDT 折價。

6. 比特幣波動率指數：波動率指數寬幅震盪，市場情緒極度貪婪

一般而言，比特幣價格波動率指數可以用來衡量市場的恐慌程度，該值越高往往反映出對後市走勢的分歧度越高。

圖 12 日級別比特幣 BVOL24H 波動率

資料來源：BitMEX，TokenMania

圖 13 恐懼 & 貪婪指數

資料來源：Alternative.me , TokenMania

本週比特幣波動率指數盤中震盪下行，尾盤較上週同期上升 4.6%；開盤值 1.97，最高值 3.34，最低值 1.88，收盤值 2.06；恐懼 & 貪婪指數 7 日前爲 95 點，本週最高爲 95 點，最低爲 86 點，恐懼 & 貪婪指數最新點位 91 點，較上週同期 95 點小幅度下降，但仍然維持在階段性高位，伴隨比特幣價格突破歷史新高後維持高位震盪，當前市場情緒保持極度貪婪。

7. 期貨合約：遠期期貨維持升水，市場遠期持續看漲

從期貨合約的角度來看，本週不同期限合約基本維持升水，市場遠期持續看漲。2020 年，期權交易量增速要比期貨交易量增速快約 5.4 倍，從 1 月到 11 月底，以太坊期權的交易量增長了 2800％以上；本週伴隨比特幣價格再次突破 19000 美元，幣安 BTCUSD 永續期貨合約一度保持負融資利率。從期限結構上來看，本週 OKEX 的當周合約平均溢價 0.07%，升水幅度上升 0.24 個百分點；次周合約平均溢價 0.44%，升水幅度上升 0.11 個百分點；季度合約平均溢價 1.43%，升水幅度上升 2.28 個百分點；BitMEX 永續合約平均貼水 0.04%。本週 OKEX 的當周合約價格最新升水 0.49%，當季合約（於次年 3 月交割）最新升水 3.35%。本週遠期合約再次出現短時間插針，當前比特幣期貨總體基差震幅增強，市場情緒維持極度貪婪，建議期貨投資者注意風險嚴控倉位，優選平臺，防範插針回調和平臺宕機等原因導致的爆倉。

圖 14 近兩週比特幣期貨與現貨價格走勢

資料來源：OKEX，BitMEX，TokenMania

圖 15 近兩週比特幣期貨升貼水率

資料來源：OKEX，BitMEX，TokenMania

_【注】報告中期貨的升貼水率根據 BitMEX 的 BXBT 現貨數據進行計算 _

_
_

8. 宏觀視角：各類風險資產普跌，黃金價格小幅收漲

**
**

從資產配置的角度，數字貨幣值得作爲另類資產進行部分配置。對於投資者而言，各類資產分化的資產收益率體現出資產配置的重要性。根據投資需求將資金在不同資產類別之間進行資產配置，隨着資產類別的組合方式多樣化，在同等風險的情況下更廣的投資組合通常能夠帶來更高的長期收益。

本週各類風險資產普跌，美國新一輪抗疫刺激措施再度陷入僵局，美股三大股指全線下跌，原油和黃金價格小幅收漲，比特幣價格小幅回調。美股方面，美國新一輪抗疫刺激措施再度陷入僵局，本週，美股全線下跌，道指跌 0.57%，標普 500 指數跌 0.96%，納指跌 0.69%；COMEX 黃金期貨當週累計漲 0.20%，連漲兩週；國際油價全線走低，NYMEX 原油期貨收跌 0.47% 報 46.56 美元 / 桶，周漲 0.65%，連漲六週；布油跌 0.36% 報 50.07 美元 / 桶，周漲 1.66%，連漲六週，美國新冠疫情形勢嚴峻，但其對原油市場的影響被疫苗推廣的樂觀預期所抵消；國內股市方面，本週，上證指數跌 2.83%，深證成指跌 3.36%，創業板指跌 1.58%，本週北向資金累計淨買入近 70 億元。

圖 16 本週各類資產動態收益率比較

資料來源：同花順，TokenMania

對近三年各類資產的動態收益率進行比較，比特幣的收益表現一枝獨秀。最近三年比特幣動態收益率爲 3034.48%，位居各類資產首位，同時與其他資產的收益率有較大差距。除數字貨幣以外，其他資產收益率表現分化，美股表現相對較好，標準普爾 500 指數漲幅 37.58%，納斯達克綜合指數漲幅 80.02%；此外上證綜指漲幅 1.34%，黃金漲幅 47.65%。

圖 17 近三年各類資產動態收益率比較

資料來源：同花順，TokenMania

各類資產中數字貨幣的市值波動性最強，在泡沫膨脹與泡沫破裂的過程中，數字貨幣價格更多地呈現出暴漲暴跌的趨勢。2020 年以來市場受全球疫情帶來的流動性危機影響，比特幣出現了大幅回調；近期市場上行，價格已創下歷史新高，但長期來看數字貨幣處於相對估值低位，隨着泡沫的擠出，數字貨幣值得作爲另類資產進行部分配置。

9.總結

大盤走勢：本週大盤維持高位震盪，市場成交量能回調，投資者情緒維持極度貪婪。周初大盤自高位承壓回落，自 5600 億美元震盪下探，險守 5200 億美元上方，而後市場探底回升，最高觸及 5670 億美元，尾盤迴升 5600 億美元上方，總市值日均值爲 5434.25 億美元，較上週上漲 1.37%。外圍市場方面，本週各類風險資產普跌，美國新一輪抗疫刺激措施再度陷入僵局，美股三大股指全線下跌，原油和黃金價格小幅收漲，比特幣價格小幅回調。

交易所成交量：九大交易所日成交量均值下降 37.42%。本週九大交易所一週累計總成交量爲 15342.62 億元人民幣，較上週下降 9172.83 億元，降幅爲 37.42%，從交易量結構來看，成交量佔比前三名的交易所分別是 Binance （40.61%)，Huobi （28.79%)，OKEX （21.03%)，前三名交易所成交量佔九大交易所總成交量的 90.43%，前三名佔比較上週減少 1.96%；Binance 本週累計成交量較上週下降 2486.91 億元，降幅爲 28.53%，Huobi 本週累計成交量較上週下降 5137.43 億元，降幅爲 53.77%，OKEX 本週累計成交量較上週下降 1151.83 億元，降幅爲 26.31%。

數字資產換手率：十大數字資產累計換手率下降 33.14%。本週十大數字資產換手率周累計 287.54%，較上週下跌 142.53%，跌幅 33.14%；換手率最高爲 54.70%，最低爲 33.20%，極值差爲 21.49 個百分點。。其中 ETC 跌幅居首，本週累計換手率 616.49%，較上週跌幅 41.06%。

交易所錢包餘額：USDT 餘額增加 3.56%，USDT 流通總量減少 1.5%。本週交易所 BTC 錢包餘額 207.8641 萬 BTC；交易所 USDT 餘額 84.9339 億 USDT，較上週同期增加 3.555%；當前 USDT 流通總量（含 Omni，ERC-20，TRC-20）爲 198.34 億美元，較上週同期減少 1.5%。

USDT 溢價率：溢價率窄幅震盪，尾盤維持正溢價。本週 USDT 溢價率寬幅震盪，尾盤維持平價，kraken 交易所 usdt/usd 交易對本週開盤溢價 0.11%，最高溢價 5.00%，最低溢價-0.19%，收盤溢價 0.09%；伴隨大盤持續衝高，近期 USDT 溢價率波動增強，整體維持正溢價區間。

比特幣波動率指數：波動率指數寬幅震盪，市場情緒極度貪婪。本週 USDT 溢價率窄幅震盪，尾盤維持微弱正溢價，Kraken 交易所 USDT/USD 交易對本週開盤溢價 0.04%，最高溢價 0.20%，最低溢價-0.20%，收盤溢價 0.06%；伴隨大盤整體維持高位震盪，近期 USDT 溢價率波動減弱，整體維持微弱正溢價。

期貨合約：從期貨合約的角度來看，本週不同期限合約基本維持升水，市場遠期持續看漲。2020 年，期權交易量增速要比期貨交易量增速快約 5.4 倍，從 1 月到 11 月底，以太坊期權的交易量增長了 2800％以上；本週伴隨比特幣價格再次突破 19000 美元，幣安 BTCUSD 永續期貨合約一度保持負融資利率。從期限結構上來看，本週 OKEX 的當周合約平均溢價 0.07%，升水幅度上升 0.24 個百分點；次周合約平均溢價 0.44%，升水幅度上升 0.11 個百分點；季度合約平均溢價 1.43%，升水幅度上升 2.28 個百分點；BitMEX 永續合約平均貼水 0.04%。本週 OKEX 的當周合約價格最新升水 0.49%，當季合約（於次年 3 月交割）最新升水 3.35%。本週遠期合約再次出現短時間插針，當前比特幣期貨總體基差震幅增強，市場情緒維持極度貪婪，建議期貨投資者注意風險嚴控倉位，優選平臺，防範插針回調和平臺宕機等原因導致的爆倉。

宏觀視角：本週各類風險資產普跌，美國新一輪抗疫刺激措施再度陷入僵局，美股三大股指全線下跌，原油和黃金價格小幅收漲，比特幣價格小幅回調。美股方面，美國新一輪抗疫刺激措施再度陷入僵局，本週，美股全線下跌，道指跌 0.57%，標普 500 指數跌 0.96%，納指跌 0.69%；COMEX 黃金期貨當週累計漲 0.20%，連漲兩週；國際油價全線走低，NYMEX 原油期貨收跌 0.47% 報 46.56 美元 / 桶，周漲 0.65%，連漲六週；布油跌 0.36% 報 50.07 美元 / 桶，周漲 1.66%，連漲六週，美國新冠疫情形勢嚴峻，但其對原油市場的影響被疫苗推廣的樂觀預期所抵消；國內股市方面，本週，上證指數跌 2.83%，深證成指跌 3.36%，創業板指跌 1.58%，本週北向資金累計淨買入近 70 億元。

風險提示

價格回調風險

國內外監管政策超預期

國際地緣環境變化超預期

疫情進一步擴散風險

比特幣合約價格波動

免責聲明

TAMC 研究院與本報告中所涉及的數字資產或其他第三方不存在任何影響報告客觀性、獨立性、公正性的關聯關係。

本報告所引用的資料及數據均來自合規渠道，資料及數據的出處皆被 TAMC 研究院認爲可靠，且已對其真實性、準確性及完整性進行了必要的核查，但 TAMC 研究院不對其真實性、準確性或完整性做出任何保證。

報告的內容僅供參考，報告中的事實和觀點不構成相關數字資產的任何投資建議。TAMC 研究院不對因使用本報告內容而導致的損失承擔任何責任，除非法律法規有明確規定。讀者不應僅依據本報告作出投資決策，也不應依據本報告喪失獨立判斷的能力。

本報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員於定稿本報告當日的判斷，未來基於行業變化和數據信息的更新，存在觀點與判斷更新的可能性。

本報告版權僅爲 TAMC 研究院所有，如需引用本報告內容，請註明出處。如需大幅引用請事先告知，並在允許的範圍內使用。在任何情況下不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。

往期研報：

TAMC 研究院 | 上行突破創下新高，市場貪婪情緒走強

TAMC 研究院丨高位盤整趨勢向上，市場維持貪婪情緒

TAMC 研究院丨突破前高承壓回調，市場看多預期增強