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中概股這幾天頗引人關注。
瑞幸咖啡自曝財務造假後連鎖效應即刻上演，愛奇藝、好未來接二連三中槍，數十億美元市值灰飛煙滅，中概股羣體成爲被密集做空的目標。
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這跟區塊鏈有什麼關係呢？有。
2020 年 4 月 10 日，號稱“區塊鏈第一股”、全球第二大礦機廠商嘉楠科技（NASDAQ：CAN）發佈上市以來第一份未經審計的財報。
而至此，嘉楠股價相較於 IPO 發行價已跌去 63.77%。
0 1
財報數據都說了些什麼？
財報中最令人關注的營收能力。
先看 2019 年總體：
嘉楠 2019 全年淨收入總額爲 14.226 億元人民幣；
2019 全年總虧損 5.16 億元人民幣；
2019 年全年淨虧損 10.345 億元人民幣，非通用會計準則（Non-GAAP）調整後淨虧損 7.643 億元人民幣。
再細看 2019 年每季度營收狀況：
2019 年三季度和四季度營收猛增，但四季度虧損再次創下記錄 .
可以說 2019 年主要的虧損都是四季度造成的。
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僅 2019 年第四季度嘉楠淨虧損就高達 7.982 億元人民幣，同比增長 2800%。
其中，第四季度僅運營虧損就高達 8.012 億元人民幣。
此外，2019 年第四季度嘉楠總收入爲 4.632 億元人民幣)，同比上漲 66.8%。
對比前兩年看嘉楠的 2019 年：
嘉楠營收在 2018 年達到頂峯，2019 年回落到 2017 年的水準。與此同時，淨利潤不斷下滑，2019 年創下了虧損記錄。
0 2
什麼導致了嘉楠的虧損？
2019 年 10 月 28 日，嘉楠正式向美國證券交易委員會提交了首次公開募股說明書， IPO 發行價 9 美元。
11 月 21 日，嘉楠在美國納斯達克成功上市，開盤價 12.6 美元。
由上文財報分析中，我們明顯可以看出：
2019 年的巨大虧損很大程度來源於第四季度，換句話說，來源於嘉楠上市之後。
針對此，嘉楠財報中的解釋是：
1、存貨和預付款減記人民幣 7.290 億元。
2、額外支出近 2.4 億人民幣股權獎勵費用。
結合相同時間內的比特幣價格走勢以及礦機需求，更多一部分人認爲，嘉楠第四季度的虧損更大程度上來源於以下原因：
1、比特幣全網算力持續增長。
從嘉楠的財報來看，2019 年銷售的總算力從 2018 年同期的 160 萬個 Thash/s 增長了 86.6％至 290 萬個 Thash/s，但營收和利潤卻遠遠不及 2018 年。
存貨和預付款減記了人民幣 7.290 億元也說明嘉楠在低價傾銷庫存產品。
比特幣算力不斷增長，礦工的收益就越小，礦機的價格就只能降低，進而導致礦機利潤降低。
賣得多賺得少，2019 年的嘉楠真的是難。
2、礦機行業的競爭加劇。
嘉楠礦機在市場上並不佔據很大的競爭力。
作爲曾經礦工心中的第一、嘉楠最大競爭對手的比特大陸如果 2019 年沒有出現內訌，嘉楠的上市之路絕不會如此順暢。
更何況 2019 年橫空崛起的神馬礦機大算力礦機與價格戰策略，一度搶佔了很多市場份額，甚至拉低了整個行業的利潤。
雖然嘉楠先發制人成爲區塊鏈第一股，但免不了腹背受敵。
03
2020 年，嘉楠的春天來了嗎？
所謂新年新氣象，但嘉楠的 2020 第一季度，依舊顯得不那麼如意。
首先，由於疫情影響，嘉楠對於 2020 年第一季度的營收，並未抱有太高期望，嘉楠董事長兼 CEO 張楠賡在接受採訪時表示：
公司在 2020 年面臨的第一個挑戰是 COVID-19 的爆發。在目前的發展階段，我們的首要任務是員工的健康和安全。
由於 COVID-19 疫情對商業活動、經濟、金融市場以及加密貨幣市場活動產生了不利影響，我們降低了對 2020 年商業活動的預期。
∆ 疫情期間嘉楠捐贈物資
其次，多家做空機構瞄準中概股，嘉楠也難逃狙擊，深陷訴訟泥潭。
2020 年 2 月 20 日，做空機構 Marcus Aurelius Value 發佈了一份針對嘉楠科技的報告，指控嘉楠存在未公開的關聯方交易、涉及許多客戶和分銷商的違規行爲。
報告稱，雄岸科技曾與嘉楠在上市前一個月宣佈達成“戰略伙伴關係”，並承諾在 2020 年購買高達 1.5 億美元的設備。
但雄岸科技的市值僅爲 5000 萬美元，遠沒有足夠的資金購買這麼多設備。
且在上市前不久，嘉楠在未經任何說明的前提下突然刪除了網站上 11 家分銷商中的 8 家，經調查這 8 家分銷商規模都非常小。
Marcus Aurelius Value 在報告中明確表示：
我們懷疑嘉楠虛增收入、僞造財務數據，用來向投資者炒作公司財務前景。
該份報告發布次日，美國律師事務所 Schall Law 宣佈將對嘉楠耘智進行調查。
此後，兩家美國律所 Rosen、Bragar Eagel＆Squire 先後加入隊列，並在 Yahoo 張貼布告尋找嘉楠耘智的投資者，號召投資者聯繫律所以提起集體訴訟。
3 月 4 日，Bragar Eagel＆Squire 率先出擊，開始代理嘉楠投資者 Phillippe Lemieux，在美國俄勒岡州地方法院提起了集體訴訟。
除了起訴嘉楠耘智之外，原告同時起訴了嘉楠耘智 IPO 的承銷商，Galaxy Digital、華興資本、華泰金融控股和招銀國際金融等。
一場對針對嘉楠耘智的“訴訟轟炸”在所難免。
根據 Robbins 律師事務所最新消息，首席原告的最後期限爲 2020 年 5 月 4 日。
也就是說，在此之前，嘉楠的股票投資者們必須決定誰將代表他們的利益進行集體訴訟。
重重壓力之下，嘉楠還將面臨市場的最大挑戰：
比特幣減半將至。
面對直接產出降低一半的比特幣，2020 年的礦業是否會比 2019 年更艱難？
競爭對手這一邊，比特大陸聯合創始人吳忌寒 2019 年底就開始提早佈局，裁減人員的同時高調推廣 S19。
神馬礦機這邊，神馬 M30S 也正在鉚足了勁兒全力推廣搶奪市場。
2020 年的伊始，對於嘉楠來說，顯然不是一個非常好的開頭。
04
AI 和臺積電，混亂中的生機
算力增長、競爭加劇、比特幣減產、訴訟纏身…
作爲區塊鏈第一股，嘉楠將怎樣扭轉局面呢？
財報與嘉楠電話會議中，嘉楠董事長兼 CEO 張楠賡提出了兩條思路。
1、AI 芯片。
嘉楠科技目前已與大疆建立了初步接觸，廣受北美客戶歡迎。公司計劃於今年推出的第二代產品功能更多，且性能數倍於第一代。
未來，嘉楠還將與國內頭部客戶建立戰略合作。
2、臺積電。
張楠賡表示：一季度新產品降低成本的同時還改善了約 20-30% 的性能功耗比，且研發未受疫情影響，已於二月份完成研發工作。
此外，基於臺積電 5nm 技術的產品也正在緊鑼密鼓的研發中。
更重要的是，嘉楠科技表示截至 2019 年 12 月 31 日，嘉楠科技擁有 5.166 億現金和現金等價物。
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充沛的現金流能夠滿足公司未來 12 個月的正常業務過程中的預期營運資金需求和資本支出。
但也有人對嘉楠的這兩條思路提出質疑：
既然嘉楠想要發展 AI 業務，我們就拿嘉楠對比國內 AI 芯片巨頭企業寒武紀。
寒武紀 2019 年營收約爲 4 億元，爲了這 4 億元，寒武紀 2019 年的研發支出是 5.4 億元。
而嘉楠 2019 年的整體研發費用是 1.69 億元，怎麼比？
我們不能以一季度、一年甚至三五年來評判一個企業，因爲時間拉的越長，你會發現答案往往就越正確。
2020 年並不好過，“區塊鏈第一股”也並不是那麼好當。
未來怎麼樣，嘉楠慢慢走，我們拭目以待。
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