爲什麼要一定學好期權？ || 期權小白書連載（二）

Deribit

由 熱鏈中的人 於 2 月 24, 2020

上篇說到爲什麼叫「全聚德」以及寫小白書的初衷，這一篇劉媽將用期權的三個特性告訴你——爲什麼一定要學好期權。

第二季的期權實戰研修班這週末就要開班啦！目前正在火熱報名中，歡迎有興趣的同學諮詢客服（微信：sheldonotcooper）或 Sarah （微信：Mn7iug）。

目

錄

序言 b y 劉媽

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如何用好這本書

期權基礎篇

期權進階篇

德瑞期權商學院全聚德羣榮譽出品

0.3 爲什麼要學好期權？

如果你現在有兩個選擇：選擇 1 是 100% 的機率拿 100 萬；選擇 2 則是 50% 的概率什麼都拿不到、50% 的概率能拿 1 個億。

請問你如何選擇？

選 1 跟選 2 的讀者可能都不少，讓我來猜猜各位的心思：

選 1 的朋友可能在想，100 萬挺多了，而且如此機率如此確定，選擇 2 有 50% 的機率歸零，雖然 1 個億確實誘人，但我還是不願意冒這個險，還是選 1 吧！

選 2 的朋友可能在想，第一個選項的期望回報是 100 萬，而選項 2 的期望回報是 5000 萬，雖然有歸零風險，但還是值得搏一把的，我決定冒這個風險去搏一把。

總的來說，選 1 跟選 2 似乎都有理由，主要跟你的風險偏好有關：選 1 的基本都是風險偏好較低的朋友，而選 2 的基本都是風險偏好較高的朋友。

如果這道題給期權交易員來選，那麼我相信答案一定是非常一致地選第 2 個選項。爲什麼？原因很簡單，因爲第 2 個選項的期望回報是 5000 萬，那我能不能用 200 萬賣出去給一個有意願也有能力去賭的人？我相信一定會有人買，因爲相當於用 200 萬買來 50% 機率賺 50 倍的機會！這一個交易實際非常划算。

爲什麼你沒有想到這一層？是因爲你沒有做過期權，不具備期權思維，沒有意識到選擇權是有價值的，可以被交易的！而選擇權，英文叫 option，實際上跟期權是同一個單詞。期權就是一個有到期日的選擇權。

投資者一般都接觸過正股、或者一些線性衍生品，比如期貨、差價合約等。但是線性合約這種金融工具跟冷兵器很像，那就是威力有限，風險無限。

有人可能會說，期貨威力也可以很大啊，你開個 100 倍槓桿也可以啊。但實際上在實戰中，用期貨裸開總倉位 5 倍的都是罕見的，因爲行情一旦朝着不利方向走，你的整體倉位就容易被強制平倉。

冷兵器，任你武功蓋世如蕭峯，也只能殺很有限的敵人，100 個人了不起了吧？而更糟糕的是，你得近距離和敵人搏鬥，稍有不慎，就會掛彩受傷，殃及生命。

（冷兵器 vs 重機槍）

而期權，則像是一個重機槍在冷兵器面前的存在一樣：它可以讓你不必冒生命的風險，而實現精準的打擊。大家如果看過《最後的武士》那部電影，應該對美國士兵用重機槍掃射日本武士那一幕有很深的印象。而熟練掌握期權後再來看以前自己的交易就是一種這樣的感覺：這是一種降維打擊。

但由於期權這個工具比期貨要複雜，一看到什麼複雜的定價模型、希臘字母之類的概念可能就暈了，最後就放棄了。這是非常可惜的一件事，這相當於在跟一羣冷兵器對手打仗的時候你的盟友給你提供了重機槍，而你卻因爲它太難用了而放棄使用它。

期權的三個特性

我今天將用三個特性來給大家講清楚期權這樣一個好用的工具。

1 收益和損失的不對稱性

首先第一個好處叫做『收益和損失的不對稱性』，講人話就是做對了沒有上限，做錯了損失有限。

我舉個例子大家就明白了，2019 年 4 月 2 日那天比特幣突然暴漲，很多之前一直在 $4200 和 $3800 高拋低吸的『大神』在這一次猝不及防的拉昇中爆倉歸零，這張圖就是我當時在實盤 App 上截的圖：97% 的正確率，一次歸零。

（97% 的正確率，一次歸零）

然後我再分享一下我們另外一個用戶公開的持倉圖，可能羣裏有些朋友第一次接觸期權覺得這些符號有些陌生。我給大家簡單解釋一下就懂了。

這位用戶在行情啓動前買了看漲跟看跌的期權。買完之後，行情大漲，看漲的那部分賺了 20 個幣，翻了 14 倍（1412%）；看跌的那部分呢？只虧損 5.8 個幣。我們可以看到看跌的那部分開的單比看漲那部分還要大（看跌開了 130 個幣，看漲只開了 60 個幣）！大家都做過期貨，可以想想如果這部分是用期貨開的，那會是怎樣的？這就是我所說的期權具備『收益和損失不對稱』的性質。

爲什麼期權會有這樣好的特性呢？原因是期權是一種『權利』，而不是『義務』。期權的英文叫 option，在日常生活中 option 的意思是『選擇權』。所謂選擇權，那就是我可以選，也可以不選，很自由。

比如，這位用戶買了 79.9 張 6 月 19 日到期，行權價爲 $6000 的看漲期權，說人話就是擁有一個在 6 月 19 日以 $6000 的價格買入 79.9 個比特幣的權力。

到時候萬一超過了 $6000，那麼我就可以行使這個權利，因爲行權更划算。如果低於 $6000，那麼我就不需要行使這個權利，因爲我在市場上可以用更低的價格買到，那這個權利還有啥用呢？

當然，這麼好的東西肯定不是免費的，我們得付出代價來換取這樣的權利，這個代價就是叫做權利金，英文叫 Premium。我們可以看到第三列和第四列，實際上這就是每張合約的平均比特幣以及摺合成美元的價格。大概是 78 美元一張，79.9 個幣的合約才 6232 美元不到。

另外那個做空部分買的是 5 月 19 日到期，行權價爲 $5250 的看跌期權，130 個幣的合約花了 3 萬多美金，由於行情是漲的，這個看跌期權的倉位跌了 90% 多，快歸零了，但是沒關係，最多損失就是這 3 萬美金的權利金。

這種可以自動止損的功能是不是很爽？而且這 3 萬美金的最大損失是開倉之前就知道的，這比用期貨做錯方向之後扛單好了不是一點兩點。

2 安全的高槓杆

這種收益和損失的不對稱性給我們帶來的第二個好處就是有安全的高槓杆。一般來說，高槓杆在現貨和期貨中是不能用『安全』來作爲形容詞的。很多平臺都提供高達 100 倍槓桿的永續合約，但實際上做過交易的都知道，實際操作中，不要說 100 倍槓桿了，5 倍到 6 倍的其實都很罕見，因爲抗波動能力太差了。

期貨這種品種是損失和收益對稱的，比如你開 5 倍的槓桿，那麼就意味着你做對了有可能有 5 倍的速度賺錢，做錯了則以 5 倍的速度虧錢。所以，用期貨做單很容易被『洗下車』，因爲這種工具沒有抵抗波動性的能力，而短期波動又是隨機的，因此即使行情看準了，也有可能在過程中由於行情的逆向波動而拿不住單。

但是期權就不一樣，因爲不存在爆倉，所以你可以一直拿着這個倉單，直到交割那刻。比如上面那個例子裏面的看跌期權，已經跌了 90% 多了，這時候也沒有必要再去平倉止損了，索性就拿着到期等交割，把它當成彩票一樣，因爲理論上也是在到期之前有一下子跌到 $5500 以下的可能的，雖然概率很低。

而盈利的那條腿，也就是行權價爲 $6000 的看漲期權，有多少倍槓桿呢？答案是 140 倍槓桿！如此高的槓桿，換在期貨當中是不可想象的，但是在期權中，這樣的例子比比皆是。

3 實現立體交易

期權第三個好處就是它可以實現立體交易，建立一種讓人具備『降維打擊』能力的期權思維。

說起來可能有點抽象。我們知道做期貨，實際上主要是平面交易，要麼做多，要麼做空，賭對了方向才能掙錢。可能有些人會說我認識某個大神，每次看方向都很準。但是再準，也不可能達到百發百中，這世界上是不存在股神的，神如巴菲特也經常有看走眼的時候。實際上準確率能有 60% 就已經很高了。

而且準確率高這件事本身還真不一定是好事兒。假如說你準確率很高的話，則很容易會造成你的過度自信，一旦做錯可能就會扛單，直至爆倉，就像我們之前看到上面實盤 App 裏用戶的一個例子，90% 多的準確率最終也是一把爆完。

而期權實際上有四個方向：分別是 long call/ long put/ short call/ short put。

翻譯成中文就是：long call——看漲；long put——看跌；short call ——看不漲；short put——看不跌。

long call 和 long put 我們剛剛的例子其實已經提到了，可以粗略地理解爲有止損的且不會爆倉的做多和有止損且不會爆倉的做空。

那麼作爲這兩種倉位的對手盤——short call 和 short put，表達的是怎樣一種觀點呢？比如你 short 6 月底到期的行權價爲 $10000 的 call，實際上就是在賭 6 月底比特幣的價格不會超過 $10000，如果賭贏了，拿走全部權利金。如果賭輸了，那麼就要輸掉幣價超過 $10000 的部分，再減去權利金。同樣道理，6 月底到期的行權價爲 $8000 的 short put，就是在賭 6 月底比特幣不會低於 $8000，如果賭贏了，拿走全部權利金。如果賭輸了，輸掉幣價低於 $8000 的部分減去權利金。

這一點可能聽起來有點繞，但核心的思想總結一下就是，期權不僅可以賭某個時間點幣價會超過某個價位，還可以賭某個時間但幣價不會超過某個價位。這樣就比期貨要多出兩個方向。我們知道，實際上市場不是隻有漲或者跌，更多的時候是在橫盤整理。因此期權實際上比期貨更能精確地表達對於某個時間點上市場的觀點的。

期權不僅可以賭方向，還可以賭波動，甚至還可以賭不波動。比如同時買入看漲和看跌期權，本質上就是賭在到期日之前會有大波動。

大家仔細體味一下：『有大波動』跟單純的看漲和看跌比較起來，是不是更有確定性呢？而賭有大波動的對手盤，則是在賭到期日之前『沒有大波動』，仔細想想是不是這麼回事？

除了做波動性以外，期權還可以構建出各種各樣在玩期貨的時候無法想象的策略組合，比如現貨備兌策略，就是在持有現貨的同時賣出小於或等於現貨數量的看漲期權。如果沒漲過行權價，則可以在拿着現貨不賣的情況下多收一點權利金。如果漲超過行權價，則相當於在某個較高的價位做了止盈的操作，法幣計價還有收益。

除此之外還有跨式，寬跨式，蝶式，鐵鷹……各種組合，表達不同的觀點，任君選擇。

以上講的這一部分可能對沒有接觸過期權的朋友來說會有點理解上的困難，這是正常的。實際上期權就像開車，剛開始的時候確實很複雜，而且如果不熟練的話，很有可能會翻車造成車毀人亡。但隨着車技的不斷提升，會越開越順手，到後來會覺得駕車的感覺太好以至於不想再走路或者騎自行車了的感覺，因爲後面兩者太慢了。

期權這樣一個強大的交易工具是必須要學會的。而一旦學會了，相信我，你會回不去的，江湖人言：once you go options, you never go back。